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2016-11-08 中山人防 中山人防

  OPEC和美国页岩油在过去几年主宰着市场的话语权,然而这一情况在悄悄发生变化,第三股势力正异军突起。当能源分析师和投资者无法准确预测今年油市的走向时,他们把这一原因归咎于另一罪魁祸首:算法交易者。

  油价年内的大跌令基本面投资者感到困惑

  在2017年前六个月,即使OPEC联手俄罗斯削减产量,油价也出现了大幅下跌的情况,最终推动油价进入了技术性熊市。在2月23日-6月21日期间,美国原油期货录得了21%的跌幅,最低跌至42.05美元/桶。

  年初以来,美国原油期货价格下跌了17%,目前交投于44.70美元/桶。

  油市的这种异常波动令市场的长期观察者感到困惑,他们说依据基本面的情况来看,油价应该上涨,而不是大幅下挫。

  石油投资者,往往依据生产和需求等数据对市场进行押注,并指出油市的供需因素并不总是驱动市场走势,算法交易正在扭曲市场价格,往往导致价格过快的上涨或下跌。

  在5月25日,OPEC宣布延长减产协议后,美国原油期货当日下跌了5%,而该会议后的近四周时间内,累计跌幅达到了17%。

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  ★算法交易异军突起,市场话语权大增

  虽然一些分析师把这一跌势归因于OPEC并没有进一步削减产量,但也有分析师指出,由于计算机的趋势交易,导致了市场跌幅的加剧。对于一些依据基本面的投资者而言,这是一个生动的例子,说明基于技术交易信号的算法程序正在前所未有的影响商品价格。

  沙特能源部长法利赫在5月25日的OPEC会议后接受采访指出;“技术性交易导致当日的抛售加剧。对许多人而言,现在是卖出的时机了。一旦打破了一些技术障碍,对市场也是有影响的。”

  算法交易已经扫荡了股市和债券市场很多年,而最近才开始席卷到能源领域。

  美国商品期货委员会在3月份公布的一项报告显示,在2014年末至2016年下半年期间,能源相关合约的交易中,算法交易占据了58%的份额,而在此期间的前两年,这一比例仅为47%。

  而从波动率来看,市场沉浸了数年后,油价的波动率在2014年末开始大幅回升,2016年的时候一度升至80上方。

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  分析人士指出,美国能源信息署(EIA)每周三公布的EIA报告(遇节假日会有推迟)成为影响市场走势的关键因素,但受到算法交易的影响,价格波动已经被明显放大。

  加拿大皇家银行资本证券(RBC Capital Markets)能源战略总监Michael Tran表示:“越来越多的市场参与者正在通过头条新闻,而不是实际的桶数来交易。这很多都是由算法和量化驱动的。”

  而不同基金之间的策略差异也很大,导致算法交易的影响很难量化。Crabel资本管理公司首席执行官Michael Pomada表示,算法的复杂性使其很容易成为市场指责的对象。该对冲基金管理资产规模达到22亿美元,其中7亿美元投资是通过趋势跟踪策略。

  算法通常具有复杂和不透明的方法,通过使用移动平均线和波动率等信号来确定趋势,进而设置规则来确定买卖时点。

  ★算法交易席卷整个金融市场

  而这种基于计算机的交易也在接管其他商品。根据CFTC提供的报告,截至2016年末,算法交易在农产品相关合约交易中占据的份额升至了49%,而两年前仅为38%。同期,算法交易在金属相关合约交易中占据的份额从47%升至54%。

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  许多资金也涌入了算法交易。根据数据提供商Preqin提供的数据显示,商品交易顾问,即CTA(Commodity Trading Advisor),在2016年流入的新资金达到了255亿美元,而许多CTA是根据算法交易追踪市场趋势的。而在2017年第一季度流入的资金达到了72亿美元,推动整个CTA市场的规模至2560亿美元。

  使用趋势跟踪策略的基金表示,他们的模式不太可能扰乱了市场。传统的资金不是专门从事系统的交易,但也可以是趋势追随者。

  高盛从算法交易中窥视交易机会

  而高盛表示,CTA可以创造交易机会。该公司在6月29日发布的一份商品研究报告中指出,基本面的交易者不应该畏惧算法交易,而当算法交易推动市场远离基本面时,应该将其视为机会。

  7月7日亚市早盘,市场出现令人“惊心动魄”的一幕,现货白银从16美元/盎司上方一分钟内闪崩接近2美元,跌幅近10%,最低触及近两年半低位14.34美元/盎司,随后在两分钟内有迅速反弹至16美元/盎司附近。

  除了白银近日的闪崩之外,6月黄金价格的崩盘,以及去年10月英镑断崖式跳水,算法交易都是背后的始作俑者。类似的是,在短线大幅波动后,价格都会迅速迎来修正。

 

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